中信建投：游戏新品密集测试 板块估值再回性价比区间

发布时间：2024-10-16 11:56:44 丨 浏览次数：

　　

　　供给侧来看，1-9月版号数量已经超过1000款■★，同比增长约37%，供给侧仍然非常充分。新游市场淡季不淡◆◆★，女性向今年亮眼★◆■◆，如鸢进入畅销Top5，叠纸新品无限暖暖有望年内上线。

　　此外关注国产AI应用和硬件迭代。字节发布AI耳机◆★■，端侧AI新形态落地，AI眼镜在研；Kimi推出探索版■■★◆◆■，擅长复杂问题拆解与分步搜索。

　　看供给端■★■★，国产、进口共同恢复。明年春节系列化大IP储备丰富★■■◆■■，预计有《唐探1900》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部》★■■■，有多部重磅系列化电影◆■，展望全年，万达、光线、博纳★◆、中影等公司重磅主投主控影视作品储备丰富■★◆★■★。看进口片★◆★■，明年好莱坞电影预计将走出工会活动影响★■■■，既有系列化电影，例如《美国队长◆■■◆：美丽新世界》《碟中谍8：致命清算（下）》《阿凡达3■■◆★★■：火与灰》◆■★，又有热门IP重启◆◆◆★，例如《新刀锋战士》《超人》《神奇四侠：第一部》等■■◆★★。

　　近期新品密集测试，包括《斗罗大陆★■■★◆★：诛邪传说》10/10首轮测试，《龙之谷世界》测试数据亮眼★■◆，《盗墓笔记★★■★■：启程》9月底首轮删档测试；《M72》《M88》均结束首轮付费测■■★，期待4Q23-1H25新品密集上线，包括恺英《盗墓笔记》《斗罗大陆》，吉比特《问剑长生》和泰岳《代号DL》。

　　《斗罗大陆：诛邪传说》10/10首轮测试，《龙之谷世界》测试数据亮眼，《盗墓笔记：启程》9月底首轮删档测试；《M72》《M88》均结束首轮付费测◆★■■◆★，期待4Q23-1H25新品密集上线◆★◆★，包括恺英《盗墓笔记》《斗罗大陆》，

　　需求侧来看◆◆★★，今年国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%，老游与新游共同发力■◆，和平精英玩法更新驱动增长，三谋新赛季流水展现长青游戏潜力，黑神话/DNF手游/三谋等新游爆发力强。

　　模型侧◆◆◆◆，6-10月海内外超10款视频模型更新，除了进一步攻克动态效果、生成速度等技术难点，还推出个性化视频生成、视频编辑★★◆、特效等创新功能，增加可控性和趣味性。应用侧，全球超5款模型推出API接口，更多应用有望集成视频生成能力◆◆■◆★■。后续关注阶跃星辰等公司推出视频模型，以及字节豆包发布API接口。

　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险★★★，IP影响力下降风险◆■■◆■◆，与IP或明星合作中断的风险◆★★◆★，大众审美取向发生转变的风险■◆◆★■，竞争加剧的风险■★★，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险■■■，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险★◆◆■，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险◆■◆◆■◆，人力成本上升的风险，政策监管的风险◆★◆■★■，商业化能力不及预期的风险。

　　6、出版：继续关注C端消费布局积极的公司。短期出版板块波动较大★■★◆■■，但从近期增量政策看■■★★，居民部门降杠杆有望刺激消费回暖，同时地方政府降杠杆后◆★■■，也将在地方消费刺激方面更加灵活★◆★，因此建议继续关注在C端消费布局积极的出版公司。

　　看需求端，全国各省陆续发放电影消费券，合计金额超3亿元，据我们测算★■◆，有望带动约10亿元票房。因此，国产和进口重磅供给恢复★★★，叠加各地消费券活动，有望共同刺激需求回暖。

　　4◆◆、IP：线下潮玩与卡牌消费高景气，IP是核心购买理由。根据卡牌头部公司卡游招股书，预计国内卡牌行业22-27年的复合增速超20%，从奥特曼■★■、小马宝莉等青少年IP★◆★■◆■，到球星卡等成人IP，受众群体广泛。随着国产AI视频工具能力的不断提升★★■◆，有IP的公司影视化的效率将大幅提升◆★■◆■◆。

　　1）游戏：供给端A股公司新品密集测试■◆◆◆，需求端老游与新游共同发力推动国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%■◆★◆◆■，估值再回性价比区间。2）电影：持续重点推荐◆■，看好底部回暖◆◆■■◆，春节档系列化大IP储备丰富，全年国产和进口重磅多★★，头部公司估值回落历史低位。3）AI：全球AI视频加速，模型和应用落地较快★◆■■★■。4）IP：线下潮玩与卡牌消费高景气，随着国产AI视频工具能力的不断提升，有IP的公司影视化的效率将大幅提升。5）港股中等市值持续推荐。6）出版：继续关注C端消费布局积极的公司。

　　需求侧来看，今年国内游戏1-8月市场规模同比增长3■★◆★■.3%，老游与新游共同发力，和平精英玩法更新驱动增长◆◆◆，三谋新赛季流水展现长青潜力★■★，黑神话/DNF手游/三谋等新游爆发力强。供给侧来看◆◆■■★■，1-9月版号数量已经超过1000款★◆■◆◆■，同比增长约37%，供给侧仍然非常充分■◆。新游市场淡季不淡★★◆■■★，女性向今年亮眼◆★◆◆◆★，如鸢进入畅销Top5，叠纸新品无限暖暖有望年内上线◆■。此外，随着并购新规推出，期待行业市场化的并购重组重回正轨。